향후 10년 동안 인플레이션, 금리 및 성장에 대한 4가지 시나리오를 살펴봅니다. 세 가지 경제적 결과는 스태그네이션과 스태그플레이션을 예고하지만 하나는 희망을 제공합니다.
시나리오 1: 과거로의 회귀
지난 30년의 시대를 모방합니다. 시장, 세계화, 낮은 지정학적 불안정성, 낮은 이자율, 낮은 인플레이션 등의 글로벌 시대입니다. 계속되는 자산 부족은 GDP가 성장함에 따라 서류상의 부와 실제 부의 격차가 더 커진다는 것을 의미합니다. 그래서 기본적으로 우리는 지난 10년, 20년 동안 익숙했던 것으로 돌아갈 것입니다.
글로벌 대차대조표global balance sheet - 실제 부wealth와 서류상의 부wealth
시나리오 2: 높은 인플레이션과 이자율
성장이 둔화되는 지속적으로 높은 인플레이션과 이자율을 수반할 것입니다. 이것은 미국 경제와 유럽의 70년대 오일 쇼크와 비슷할 것입니다. 그 당시 본질적으로 20년 동안 인플레이션은 약 5%였고 금리는 5% 이상이었습니다.
이 시나리오에서는 주식이 하락하고, 부채가 압박을 받고, 많은 구조 조정이 진행되고, 신흥 시장 부채 위기 등의 위험이 있습니다. 기본적으로 대차대조표는 일관된 성장 수준에 의해 자금이 조달되지 않을 것이며 동시에 인플레이션과 이자율 압력이 자본 가격에 영향을 미칠 것입니다.
1970년대 오일 쇼크 때 현장의 모습은 그 당시 주택 가격은 일부 시장에서 20%, 다른 시장에서는 40% 하락했으며 주식은 장기간에 걸쳐 20%, 40% 하락했습니다.
시나리오 3: 위기
"대차 대조표의 리셋" 이 시나리오에서 경제는 어떤 모습일까요?
일본이 부동산 위기 때 겪은 일이 바로 그런 경우입니다. 당시 일본에서는 현재 전 세계보다 훨씬 더 큰 규모의 자산 격차가 발생했습니다. 이 시나리오에서는 대차대조표를 상대적으로 빠르게 조정해야 하며, 이는 부동산, 부동산 설비 등의 자산 가격이 빠르게 하락할 것으로 예상됩니다. 주식은 성장률에 맞춰 가격이 조정될 것이기 때문에 주식도 영향을 받을 것입니다. 결국 디레버리징과 자산 가격의 급격한 위축이라는 결과를 초래할 것입니다.
일본에서는 기업들이 어떻게 경험했나요? 어떤 일이 일어났나요?
위기처럼 느껴졌습니다. 구조조정, 비용 재조정, 대차대조표 재설정을 통해 거품을 제거해야 했습니다. 이는 노동 시장에 압력을 가하여 임금 인상이 없을 수도 있다는 것을 의미합니다. 그리고 그 첫 번째 라운드는 꽤 힘들다고 말하고 싶습니다. 물론 어떤 위기에서든 첫 번째 조정이 끝나면 다시 회복할 수 있는 방법이 있지만, 상당히 깊은 곳에서부터 시작됩니다. 그리고 사람들은 일상 생활에서 그것을 느꼈습니다.
시나리오 4: 적은 비용으로 더 많은 작업 수행
생산성이란 기본적으로 시간당 생산량, 연간 생산량 등 개인이 얼마나 많은 일을 할 수 있는지를 1인당 GDP로 측정하는 것입니다. 이는 일반적으로 매년 1~2%씩 성장해 왔습니다. 따라서 기본적으로 이 시나리오에서는 같은 시간을 일해도 생산량이 1~2% 더 늘어날 수 있습니다.
이는 기술 발전과 디지털화 덕분에 가능해진 일입니다. 하지만 과거에는 에너지 소비, 도구, 교육이 더 큰 영향을 미쳤습니다. 이 미래 시나리오는 미래에는 사용 가능한 기술을 통해 업무의 50%를 자동화할 수 있을 것이라는 기대에 기반합니다. 이렇게 되면 생산성이 향상되어 같은 인원으로도 생산량을 두 배로 늘릴 수 있습니다. 그렇게 되려면 약 20년이 걸릴 것이고, 이는 많은 성장을 뒷받침할 것입니다. 생산량 증가에 따른 성장은 인플레이션 성장이 아닌 실질 성장이 될 것입니다.
이는 결국 인플레이션을 억제하고, 이는 다시 금리를 억제할 것입니다. 생산량 증가는 번영처럼 느껴질 것입니다. 그리고 고령화에 따른 인플레이션의 위협, 에너지 전환의 인플레이션 효과, 공급망 다각화 필요성, 불확실한 시기에 국방비를 더 많이 지출해야 하는 문제 등 현재 우리가 처한 모든 곤경이 개선될 것입니다. 더 적은 시간으로 더 많은 일을 처리하거나 같은 시간에 두 배로 많은 일을 처리할 수 있다면 이러한 문제는 해결될 것입니다. 이런 식으로 생산성이 해결책이 되어야 할 것입니다.
흥미로운 부분은 생산성을 높일 수 있는 기술은 존재하지만, 이를 실현할 수 있는 인적 혁신 속도가 있느냐는 문제입니다.
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McKinsey Global Institute, 15 Jun. 2023
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